游戏攻略与技巧 好意思元基金大门在关闭？这家创投撕开一谈口子

2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的贪图。

2021年，快手收效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东谈主"。在这笔下注的十年后她再回想，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。畴昔几年间，她和另外两位结伙东谈主连接在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字巧合不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的作事生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，资格了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的流程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司皆收效上市。她一直校服，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度服务的答允。“咱们的作风是与首创东谈主深度对接，口碑在首创东谈主圈内比较好。”她强调，投资东谈主与首创东谈主之间的深度流畅开采在个东谈主信任之上，这种信任是她投资收效的要津——与此相干的一个真理真理案例是，早年间，当当网的首创东谈主李国庆曾对一众投资东谈主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。

对于简直是面前创投界独一主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的时候，翌日跟着AI发展以及大模子的材干向五行八作渗入，恶果会极大提高。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍恶果提高的AI家具，因为这样的家具才能带来真实有穿透力的用户体验和生意化材干。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资收效能跨越70%。她说她从小就心爱不雅察东谈主，甚而一度思投身相当与东谈主打交谈的记者作事，亦然这种对东谈主的直观判断和真切领会鼓舞她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，庸俗在与企业谐和的前6个月，就能判断出企业携带者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金顾惜的一句话是，尽责造访是咱们一切信任的根柢。”她和团队会进行高强度的尽责造访，从各式角度去判断一个状貌。

尽管中国经济和企业面前皆靠近一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在拖沓关闭，但在谈到中国企业的翌日时，卢蓉示意，诚然创业难度有所增多，但中国阛阓的范畴依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有防卫大的后劲和契机。她浮现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也依然能竣事踏实的现款流，甚而在账上趴过亿的资金。这种材干是她在遴选投资状貌时比较垂青的身分，天然也注定了Atypical的下注会至极挑首创东谈主。

守旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东谈主，正在以其私有的式样，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资管事一如既往的青睐。她坦言，尽管依然竣事了经济目田，但她仍然欢腾为了青睐的管事早起赶飞机，去不同的城市看状貌，“甚而民风了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公要求如实比较费劲，而只好真实的青睐，才能让东谈主在面对困难时不觉熬煎。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可追念到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国夫妇那时来到卢蓉地方的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对夫妇就是卡内基梅隆大学已故闻名教授Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学赢得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际考虑硕士学位。

这对好意思国夫妇无疑是她性掷中的贵东谈主，身为投资东谈主的她号称繁密创业者的“贵东谈主”，而当今她但愿通过Atypical树立更年青的投资东谈主，这亦然连年来简直未在媒体上露过面的她本年9月一个盛暑的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里摄取《资产》专访的启动启事。今日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯急遽中的行程中，她也并未浮现疲态，谈到我方过往的投行和投资资格以及一些东谈主生感悟时皆充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东谈主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位结伙东谈主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚开始，尤其是在好意思元基金靠近前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室服务的邵帅，其后独处创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和家具司理，其后创立了健康类APP乐能源并收效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。手脚创投界的腾达力量，他们昭彰为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的支合手，也更欢腾发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼老本不再是主导性轨则

刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候遴选站出来发声？

邵帅：咱们以为基金最试验的是要给LP创造求教。许多状貌很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东谈主问津但多年后风生水起的状貌才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但当今如实通盘这个词创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是岂论如何咱们还在，咱们还有钱，也思连接支合手有思法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息时候产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的庞大契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东谈主以为经济鄙人滑，看不到畴昔20多年那种高贵朝上的景色，全体信心不及。二是在创投领域，老本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出生意化，这也劝退了许多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和家具是皆很不毛，但最不毛的是团队的后续融资材干。当今对于创业者来说，其实后续融资材干是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定时间下的语境。这种合手续的融资材干对应的是畴昔互联网时间的一个糊口轨则，因为在互联网时间，好意思元基金或者一些头部的基金皆心爱寻找超等平台，它早期不需要得益，更多是把用户范畴给卷起来，然后让用户在上头束缚破钞，临了再去找生意形态，这势必是一个庞大的老本游戏。而当今除了一开始就需要有庞大研发插足的一些状貌，其它状貌，比如破钞，就不见得是这个游戏轨则，因为破钞是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不得益，为什么说后头融到更多资就能得益？如果把畴昔互联网时间的逻辑套用在破钞上，反而会让一些日常作念破钞该有的增长逻辑曲解变形。

刘兰香：AI状貌一般也需要大资金，但不一定能很快产生合手续的现款流，是以对AI的投资是不是介于原本对互联网平台的投资以及抵破钞的投资这两者之间的一种景色？

邵帅：什么景色其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个庞大的老本游戏，因为你需要获取很大批据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点访佛互联网时间烧出一个超等平台的逻辑。关联词当模子材干具备之后，表层不同领域的应用不见得皆要烧许多钱，你岂论在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，应用模子的材干和我方工程化的材干作念好客户或者用户体验，可能一开始就是得益的。诚然咱们当今还莫得看到大范畴的应用出现，但在一些领域，有些状貌依然跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够得益。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是老本的，并且许多皆是产业老本，像国内的阿里和腾讯皆有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。

投得少而精，说的东谈主多但作念得到的东谈主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时刻是2019年，之后几年间资格了从疫情到地缘政事冲破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金皆会资格周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其手脚一支永恒的基金，基本上在职何一个时刻点进场皆需要穿越阛阓的好与坏。如果对畴昔这五年进行复盘，我以为2021年的阛阓至极红火，那时咱们基金也只是投了三四个状貌，属于比较安靖的。咱们真实开始感受到极冷的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保合手每年投三四个状貌标频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，开端是咱们但愿能有很好的状貌质料，天然每个基金皆这样但愿，关联词咱们真实表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们皆投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）脸色。其实阛阓好的时候通盘投资东谈主皆会顾虑错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在阛阓不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为阛阓不好的时候，莫得老本的击饱读传花，比较容易让东谈主产生胆怯，这个时候咱们欢腾去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。

刘兰香：在阛阓红火时，你们保合手克制，但有莫得果然错过一些其后看如实很好的状貌？

邵帅：咱们经常会复盘错过的状貌，并且进行合手续的跟踪，也在这个流程当中束缚学习。但手脚以少而精为脾性的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们开端是摄取这小数，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个皆可以过，咱们是弗成能用这样小的团队去遮掩那么多的状貌。

咱们团队五个东谈主，到当今为止被投状貌有18个，每个东谈主手里需要管三到五个状貌。咱们的时刻和元气心灵分拨与一定阶段的阛阓环境也相干系，比如阛阓好或者状貌多的时候，我个东谈主60%的时刻可能会在新状貌标寻找和投资判断上，40%时刻会在投后上，关联词前两年相对来说创业者的数目减少，新状貌也变少，加上系统性的环境会让被投企业靠近更大的压力，那咱们在投后管束的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个状貌标要津时刻，比如说遭受危急或者需要拓展新阛阓，咱们皆会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，岂论咱们多忙，皆要在24小时之内回话并处置。

是以与其它相对大型的基金比较，Atypical结伙东谈主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们通盘的结伙东谈主皆是从最早找到状貌、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度追随创业者，就是结伙东谈主元元本本一条龙地服务创业公司。

刘兰香：这种打发在创投行业是比较稀有，为什么你们要这样作念？

刘超：开端咱们认为投资东谈主只好在至极早期才能与CEO和首创团队开采深度的信任和默契，因为如果它依然是一个收效公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国开采团队，那时我和 这家公司CEO就全部口试每个候选东谈主，帮他们开采了一个至极精干的团队。但如果一个基金有五六个东谈主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此造成一个至极高等的立体玩法，因为投资东谈主通盘的知道其实皆来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东谈主畴昔四五年每周皆有至少100个小时插足在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也开采了对这个行业很全面的知道。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者皆会来找这个首创东谈主获取冷漠，咱们相配于也就战争到了这个领域简直是通盘的好状貌，这就是让首创东谈主的知道和网罗成为咱们我方的知道和网罗。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得至极精，每颗枪弹皆要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们造成很强的投资门槛。少而精加上深度服务是咱们的表率论精髓。这种表率是很难复刻的，因为简直每个VC皆会说我方的状貌质料很高，但要拿出数据，基金有若干东谈主，每个结伙东谈主每年投若干状貌，然后状貌平均有若干能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套打发吻合才行，就是团队东谈主员要少，投的状貌要少，然后状貌如实也皆发展得可以。

刘兰香：这个形态是你们基金在一开始诞生的时候，大众就有共鸣要去鼓舞的吗？

邵帅：对，这个形态是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个式样，她在DCM基金的时候就说明了这套式样是有用的，之后她把这个表率论愈加了了地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一开始疑信参半到当今也越来越笃信这个表率论，是因为发现它果然很有平正。但Atypical也不是全球独一这样作念的，这其实黑白常经典的硅谷VC打发，比如Benchmark（1995年诞生的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么许多LP心爱投咱们这种打发的基金？因为他们通过过往几十年蓄积的数据发现用这种表率的GP在第一期和第二期基金庸俗会有亮眼的透露。真实在VC行业许多年的东谈主知谈这种式样是可行的，只不外要有策略定力去贯彻到底照旧很难的，因为你开端要违抗住基金范畴变大、团队东谈主员变多、状貌变多这样的诱惑。

地缘政事影响弗成幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进度上影响投资作风，你们当今LP的情况怎样样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全全国，浩繁皆是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险材干会差小数。咱们前边两期的基金期限皆长达13年，其中2~3年是延迟久。当今国度政策饱读吹耐性老本，咱们的LP如实皆是一些耐性老本。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个至极老牌的好意思元基金，客岁他们书记中国的机构独处出来独处运作，你们怎样看待这类风光？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密弗成分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么状貌，临了全球的结伙东谈主要共同决定，但这样一种治理式样当今行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的状貌，尤其是科技领域，那么统一个好意思元基金品牌下的治理就弗成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知谈，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交谈，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在阛阓不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交谈，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保合手安靖，在冷的时候保合手乐不雅，巧合跟咱们的节拍比较吻合。

刘兰香：关联词你们投的科技类状貌也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的戒指？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏破钞类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被戒指或卡脖子的领域自己也不是咱们的材干圈或者说天性。咱们照旧适合我方的天性，延续在TMT时间蓄积的上风，看这一代信息时候产业的优秀首创东谈主作念什么，岂论是投AI照旧投出海，皆是莫得被戒指的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域开始，是以相对来说比较目田。

诚然大众说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者照旧很迎接咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的状貌，并且咱们也跟一些东谈主民币基金或者国资配景的基金谐和去投一些状貌。当今有些东谈主说好意思元基金在中国阛阓莫得契机了，这其实太实足了，好意思元基金照旧有许多私有的上风，开端是期限一般皆在10年以上，对于启动阶段需要有研发插足而不得益的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金倡导的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东谈主签过事迹对赌或回购条约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI状貌，在它诞生的第一天咱们就但愿它是对准的全球阛阓，而咱们可以给它带来全球化的渠谈资源和谐和伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东谈主的公司在国内考据收效之后对准国际阛阓，但手脚一个降生在中国的首创东谈主，对于怎样开采国际的渠谈和谐和伙伴是生疏的，是以我就带着他再行加坡开始，找到当地的建筑巨头并对家具进行试验的演示和评测，临了把谐和伙伴开采起来，之后他的家具在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风昭着，但当今大众也比较关心退出难的问题。你们怎样看待这类问题？你们从2019年到当今依然投过的状貌内部有退出的吗？

刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的状貌。退出其实是通盘这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些休止。关联词相对来说好意思元基金在港股和A股退出我简直没看到什么戒指，特殊是咱们投的大大批东西也不解锐。对好意思股来说，其实是大众共同的困难，但大门也不是就完全关闭了，当今照旧束缚有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。

另一方面，好意思元基金的退出渠谈翌日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时刻点，莫得更多遴选的时候会是这样的。咱们一直很迎接A股和港股的退出通谈，因为咱们投的状貌有许多搭的亦然JV架构。中国老本阛阓也只好掀开退出通谈，才能真实刺激底层的调动创业。

中好意思科技范畴是政事性差别，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们全体的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资观点，发现AI其实一直皆黑白常不毛的科技变量。如果简略把咱们畴昔的状貌和接下来要布局的观点分为软件、硬件和互联网三个赛谈，开端互联网咱们有许多收效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行推陈出新，是以畴昔五年咱们也在合手续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的家具。AI+互联网会是咱们翌日10年永恒投资的赛谈，咱们校服这内部有很大的机遇，只是当今时候还不锻练，除了智能水平需要提高，还有成本和性能的问题，但咱们看到畴昔一年半成本和性能依然得到数目级优化，而时候一朝锻练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛谈是AI相干的软件，像咱们投资的数据库公司近期也开始作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支合手。to C的契机咱们合手续关心但如实还有点早，to B契机更多，咱们依然看到一些生意化的应用跑出来。咱们开端投的是内容创作方面，这一波AI+软件起先处置试验问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相干的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，皆是用AI优化家具体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上依然变成一个底层的东西，岂论是Ruby畴昔投的照旧Atypical投的通盘状貌，可能85%以上皆是AI驱动。AI自己就是坐褥力器具，只不外这个坐褥力器具在以新的式样在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的圭臬也会发生一些变化。纯TMT时间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有细腻的时候材干，可能只如若一个好的家具司理或者贪图师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看家具跟阛阓的需求匹配度，还要看创业者或者通盘这个词团队对于模子、时候、AI的领会，他们对所谓用户的体验值要至极机敏。

刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们怎样看待时候赶紧逾期等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对时候跟进的速率其实比日常东谈主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的时候去投，因为时候可能不到半年或一年就会变得很普及，只投时候是根柢站不住脚的。咱们庸俗会想到创业团队的时候、工程师的水准是不是豪阔高，高水准的工程师会快速学习新时候，反而可以合手续保合手时候的最初性。

天然，有的家具如实会被替代，比如我原本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是弗成幸免的，说真话也很难展望。遭受这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快稳健新的时候时间。如果他在旧时间有很强的服务，反而容易错过这些新的趋势，果然就莫得办法，是以要每个状貌具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今许多的量产车皆在用它的自动驾驶决策，它是一个诞生了四年的公司，有我方的时候架构，但畴昔两三年让大众感到更兴隆的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新时候能匡助自动驾驶的汽车更天真地搪塞路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得至极快，我前几天见到首创东谈主，他说依然有一个状貌在作念这件事情，是以我对这样的时候团队就会很省心。

刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫细目有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者插足到AI，来鼓舞通盘这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展轨则，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐流程中，这可能亦然应用层的一些调动或者创业者所徘徊的点。但还有小数值得创业者关心，就是当国内AI模子或材干等方面不锻练的时候，创业者可以先作念国际阛阓，因为好意思国的模子材干具备了或者说创业生态更锻练，AI创业者不妨先在国际阛阓界说家具，等国内环境锻练后再杀回想。这跟畴昔可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技范畴是一种政事性的差别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司皆是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们皆是平直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开采者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域大众其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们全部玩。当年大众创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东谈主，发掘更多优秀的创业者。中国的东谈主才是豪阔的，手脚投资东谈主的咱们也更但愿中国的状貌能跑出来。咱们应该用全全国的老本、用全全国的起先进的时候去服务全全国的用户。（资产汉文网）